国光股份深度陈述:植物成长调节剂龙头产能开释助力开辟蓝海商场

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  1、植物成长调节剂龙头,蓝海商场隐形冠军:国内植物成长调节剂商场规模约75-85亿元(含原药和出口),公司2019年植物成长调剂出售额为3.76亿元,占比约4-5%,植物调节剂挂号证和销量稳居国内榜首。依照国内现有农作物栽培面积核算,未来到达50%的浸透率下终端商场规模将到达315亿元,若依照100%浸透率核算商场规模有望到达630亿元,是20年85亿元商场规模的7倍。公司作为植物成长调节剂赛道的肯定龙头以及仅有上市公司,有望在未来持续扩展优势。

  2、募投项目连续投产,未来成长可期:此前公司IPO募投项目因为坐落新工业园区,进展有所滞后。到2019年末公司IPO项目现已悉数建成连续投入试生产,2020年公司3.2亿可转债成功发行为后续增加奠定了根底。依据公司项目可研陈述,IPO与可转债项目达产后收入有望较2020年翻一番。公司于2020年10月方案对依尔双丰增资2亿元用于3.5万t/a原药及中间体项目的建造,该项目建成后公司原药供应才能将大幅提高,公司归纳盈余才能将进一步加强。

  3、财政数据优异,领跑农化职业:比照A股农化上市公司,公司因为产品的特殊性与轻财物运转的特色,产品的毛利率、净利率、ROE、财政杠杆远优于大部分同行,咱们看好公司未来产能扩张以及下流拓宽带来的增加。

  4、稳固原有优势,“技能+服务”拓宽途径:因为首要产品处于导入期,公司不只有遍布全国的经销网络,一起出售、技能人员下沉到终端商场,经过技能服务与树立试验田的方法增强终端用户粘性。2020年11月公司收买山西浩之大55%股权,不只增加了公司农化产品的挂号证书,也丰厚了公司在大田粮食作物和油料作物上使用的产品,一起扩宽了在全国商场的途径。

  2020年受江苏景宏生物减值影响,一起加上IPO项目在建工程转固,2020年公司当期归母净利润受影响较大,咱们估计2020-2022年公司经营收入分别为11.60/13.62/16.03亿元,同比+14.4%/+17.4%/+17.7%,归母净利润分别为1.69/2.70/3.22亿元,同比-15.8%/+59.7%/+18.9%,EPS分别为0.39/0.63/0.75元,对应2021年3月5日收盘价PE分别为28/18/15倍。比照A股农化职业各细分赛道龙头,公司21-22年估值明显低于平均水平,咱们看好公司作为植物成长调节剂的肯定龙头,且标的具有稀缺性,以及未来产能有序开释带动的成绩增加,给予公司目标价15.75元,对应2021年25倍PE,初次掩盖给予“买入”评级。

  新项目投产进展不及预期、下流客户开辟进展不及预期、公司首要原材料价格动摇。



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